日本通胀持续，增长担忧与市场波动加剧

025年4月，日本全国消费者物价指数（CPI）数据显示通胀压力持续，加大了日本央行（BoJ）政策前景的不确定性。

关键通胀指标：

• 总体CPI同比持稳于3.6%，与3月持平，远高于日本央行2%的目标。
• 剔除生鲜食品的核心CPI上升至3.5%，为两年多来最高，超过预期的3.4%。
• 剔除生鲜食品和能源的核心核心CPI上涨至3.0%，显示价格压力广泛存在。

这些数据表明通胀已更为根深蒂固，超出易波动的食品和能源领域。

增长担忧使BoJ政策更复杂

尽管通胀居高不下，日本经济动能却走弱。2025年第一季度GDP萎缩0.2%，年化率降至-0.7%，显示滞涨风险上升。

经济疲软主要源于成本推动型通胀，具体因素包括：

• 全球紧张局势及美国关税导致的进口成本上升
• 近期“春斗”工资谈判推动的国内工资上涨

然而，经过通胀调整后的实际工资在过去三个月内收缩，限制了家庭购买力，也令日本央行的政策决策更加棘手。反映这种不确定性，日本央行近期下调了经济展望。

日本通胀调整后的实际工资；资料来源：日本政府

通胀和财政担忧推高收益率

在持续通胀和增长忧虑的影响下，日本国债市场波动加剧：

• 10年期国债收益率接近1.65%，重测十年高点。
• 40年期国债收益率飙升至约3.7%，较4月上涨100个基点。

收益率上升反映出投资者对通胀风险和财政可持续性的担忧，以及对日本央行可能于9月开始收紧政策的预期。

日元与政策展望：平衡挑战

日元因国债收益率上升及美元疲软而获得一定支撑，但其走势依然对国内政策信号和全球利率趋势高度敏感。

日本央行面临关键挑战：在抑制通胀预期与避免经济更大幅放缓之间寻找平衡。通胀高于目标，但实际工资和GDP增长放缓，市场关注日本央行下一个政策会议基调。

市场影响：

• 日本国债：长期债券收益率预期继续上行，市场开始计价潜在的政策正常化
• 日元：若日本央行保持鹰派立场且全球收益率稳定，日元可能适度走强。
• 股市：需谨慎，紧缩政策与日元升值可能压制企业盈利，尤其影响出口和内需板块。

综上所述，日本央行正走在抗击通胀与支持经济增长的微妙平衡线上，未来政策会议将对日元、债市及日本市场的走向起关键作用。

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